Az irodalomban jól ismert, hogy az identifikált vektor autoregressziós (VAR) modellek gyakran az elmélettel ellentétes eredményekre vezetnek a váratlan monetáris politikai lépések hatásaira vonatkozóan. Számos szerző arra jutott hogy a kamatemelés az árfolyam elnyújtott erősödését („késleltetett túllövés”) eredményezi, ami ellentmond a fedezetlen kamatparitáson alapuló hagyományos elméletnek. Tekintettel arra, hogy az árfolyam alakulását jelentős részben az ún. carry trader-ek határozzák meg, az árfolyam viselkedését és a carry trade aktivitást ugyanazon a kis nyitott országok paneljén becsült VAR modellen belül vizsgáljuk. Strukturális sokkokat identifikálunk, megengedve, hogy a kamat és az árfolyam szimultán módon reagáljon a monetáris politikai és kockázati prémium sokkokra. Eredményeink szerint a késleltetett túllövés nem robusztus eredmény. Az árfolyam erősödése és a carry pozíciók felvétele szinte azonnal lezajlik egy váratlan kamatemelés után. A hazai kamatlépések és kockázati prémium sokkok a carry trade aktivitás nagyjából felét megmagyarázzák.