A tanulmány a devizahitelezés reálberuházásokra gyakorolt hatását vizsgálja a magyar vállalati szektorban. Egy gazdag mikro adatbázis segítségével az alábbi két kérdéssel foglalkozunk. Először azt teszteljük, hogy a válság előtt a devizahitelezés – a tőkeköltségek csökkentése és a likviditási korlátok oldása révén – növelte-e a beruházásokat. A második kérdés a mérleghatásokra vonatkozik – vajon a válság alatti jelentős leértékelődés csökkentette-e a devizahitellel rendelkező vállalatok beruházásait. A leértékelődésnek nemcsak a mérlegekre, hanem a versenyképességre gyakorolt hatását is igyekszünk megmérni, illetve elkülöníteni. E kérdések megválaszolásához többfajta módszert alkalmazunk – lineáris regresszió, regresszió kereszthatásokkal, matching. A tanulmány egyik értéke a vállalatok és a devizakitettségek csaknem teljes lefedettsége és az adatbázis részletezettsége. A becslési eredmények szerint a válság előtt a devizahitelezés növelte a beruházási rátákat. A devizahitelezés a likviditási korlátokat is oldotta – a beruházásokra gyakorolt hatás nagyobb volt a kisebb, hazai piacra termelő vállalatok esetében. A válság alatt ugyanakkor a leértékelődés okozta mérleghatások miatt a devizahitellel rendelkező vállalatok beruházása jobban visszaesett. A likviditáskorlátos cégeknél erőteljesebb volt a hatás. Ugyanakkor a versenyképességi hatás jelenlétére vonatkozó eredmények gyengébbek és érzékenyek az alkalmazott becslési módszerekre. Bár azt várnánk, hogy az árfolyam hatása nem lineáris és heterogén, az általánosabb nem parametrikus becslés (matching) és az egyszerű lineáris becslés eredményei statisztikai értelemben nem különböznek.