Összefoglaló
A piaci mikrostruktúra-elméletnek a devizapiacokra való alkalmazása az elmúlt néhány évben új szemléletmódot honosított meg az árfolyamok elemzésében. A mikrostruktúra-elemzés legfontosabb változója, az ún. order flow az árfolyammozgások jelentős részét képes megmagyarázni nemcsak rövid távon, hanem makrogazdasági szempontból releváns, hosszabb időhorizonton is, így - különösen a hagyományos árfolyammodellekhez képest - a mikrostruktúra-elmélet empirikus szempontból rendkívül eredményes. Tanulmányunk célja, hogy a jegybanki alkalmazhatóság szempontjait kiemelve bevezetést nyújtson az árfolyamok mikrostruktúra alapú elemzésébe. A mikrostruktúra-megközelítés elméleti hátterének bemutatása és az empirikus adatokon végzett tesztek eredményeinek ismertetése mellett elsősorban arra kívánunk rávilágítani, hogy milyen, a jegybankok számára fontos kérdésekben alkalmazható sikerrel ez az elemzési keret. Így a szakirodalom eredményei alapján megmutatjuk, milyen választ ad a mikrostruktúra-megközelítés többek között a jegybanki intervenció hatásosságának, a makrogazdasági hírek árfolyamra gyakorolt hatásainak, az eltérő devizapiaci szereplők árfolyam-alakulásban játszott szerepének kérdéseire.
JEL: F31, G15
Kulcsszavak: árfolyam, order flow, mikrostruktúra.