2025. szeptember 9.
Az Európai Értékpapír-piaci Hatóság (ESMA) – pénzügyi piacokat szabályozó és felügyelő hatósága – ma tette közzé a 2025-ös második kockázati jelentését. A jelentés ismerteti az EU pénzügyi piacait jelenleg érintő főbb kockázati tényezőket.
A geopolitikai események továbbra is erős hatással bírnak a pénzügyi piacok alakulására. 2025 első felében az értékpapírpiacok jelentős volatilitást mutattak a globális bizonytalanságok fokozódása – különösen a növekvő kereskedelmi konfliktusok – miatt. A befektetői kockázatok a kriptoeszköz-piacokon is nőttek, ahol a fellendülésnek az Egyesült Államokban végbement politikai fejlemények, illetve az új, magas kockázatú üzleti modellek megjelenése adott lendületet. Összességében az ESMA magas vagy nagyon magas szintű kockázatokat azonosított a hatáskörébe tartozó piacokon, a lakossági és intézményi befektetőknek pedig továbbra is óvatosnak kell lenniük az esetleges, jelentős mértékű piaci korrekciók és az ezekből eredő likviditási problémák miatt.
Verena Ross, az ESMA elnöke elmondta:
- „A közelmúltban erős volatilitást figyelhettünk meg a világpiacon, ideértve a részvény-, kötvény- és kriptopiacokat. Annak ellenére, hogy a szituáció stabilizálódott március, illetve április óta, a globális bizonytalanságok továbbra is fennállnak. Bármely váratlan geopolitikai fejlemény hirtelen piaci korrekciót idézhet elő.”
- „Továbbá az erősödő geopolitikai feszültségek közepette a kiber- és hibrid fenyegetések számának növekedése és összetettsége megsokszorozza a pénzügyi piacok működési zavarainak kockázatát.”
- „A jelenlegi környezetben a lakossági befektetőket az a veszély fenyegeti, hogy nem megfelelő döntéseket hoznak a tőkepiaci ügyleteikkel kapcsolatban, részben az információs túlterhelés, vagy dezinformálás hatására. Ez egy olyan jelenség, amelyet különösen hangsúlyossá tesz a közösségi média és a tőkepiaci kereskedés gamifikációja.”
Az általános kockázati tényezőkön túl, az ESMA jelentése - 2025 első felére vonatkozóan - frissített információkat tartalmaz a piaci struktúrát érintő fejleményekről és a kulcsfontosságú pénzügyi szektorook állapotáról.
1. Piacmonitoring
Piacok: Az EU részvénypiacainak teljesítményét az elmúlt hónapokban magas volatilitás jellemezte, amely a COVID-19-hez kapcsolódó piaci stressz óta nem látott szintet ért el. A részvényértékelésekben meredek esés ment végbe, áprilisban pedig gyors emelkedés az amerikai vámbejelentések miatt. Összességében az EU piacának teljesítménye év eleje óta +11%-on állt június végén, jelentős ágazati heterogenitás közepette. A fix kamatozású piacokon a fokozódó kereskedelmi feszültségek a vállalati kötvények hozamkülönbségeinek jelentős növekedéséhez vezettek április elején, különösen a magas hozamú (HY) szegmensben. A geopolitikai fejlemények hatására a hitelminőségi mutatók romlottak áprilisban, és a Moody's májusban Aa1-re rontotta az amerikai részvények minősítését. Annak ellenére, hogy az értékelések átlagosan 10%-kal csökkentek 2025 első felében, a kriptopiacok továbbra is a történelmi csúcsértékük közelében, 3 billió eurónál tartanak. Az amerikai kormányzat kriptoeszközökhöz való hozzáállása javított a befektetői hangulaton. Ugyanakkor az összeférhetetlenséggel kapcsolatos aggályok tovább súlyosbíthatják a már meglévő: irányítással, hitelességgel és pénzmosással kapcsolatos problémákat ezeken a piacokon.
Vagyonkezelés: Az EU-s alapok tekintetében 2025 első felében a COVID-19 járvány óta a legjelentősebb volatilitási időszakot figyelhettük meg. Az alapok azonban visszafogott kereskedési volumen mellett is pozitív teljesítményt mutattak. Bár összességében ellenállónak bizonyultak, tőkeáttételhez kapcsolódó és likviditási kockázatok továbbra is fennállnak az ágazat egyes szegmenseiben. Az ingatlanalapoknál a piaci árak látszólag mélypontot értek el, de egyes tagállamokban az ingatlanalapokat illetően továbbra is tartós tőkekiáramlás volt tapasztalható. Ezzel összefüggésben az ESMA és az IMF stressztesztje is azt mutatta, hogy az alapok ellenállóképesek a piaci sokkoknak, azonban a potenciális átgyűrűző hatások érintenék a mögöttes kötvénypiacokat is.
Fogyasztók: A jövőbeli piaci helyzetbe vetett bizalom az áprilisi meredek visszaesést követően helyreállt, amit a háztartások pénzügyeinek folyamatos javulása is támogatott. 2025 első felében továbbra is erős fogyasztói kereslet volt megfigyelhető a kötvényalapok iránt, emellett jelentősen több részvényt és ETF-t is vásároltak. A fogyasztók demográfiai profilja arra enged következtetni, hogy az idősebb befektetők portfóliójában nagyobb arányban vannak fix kamatozású befektetések. Összességében a fogyasztói panaszok szintje nem változott.
Infrastruktúrák és szolgáltatások: Globális szinten továbbra is nőttek a kiberkockázatok a folyamatos geopolitikai feszültségek közepette. Továbbá működési sebezhetőségekre is fény derült olyan közelmúltbeli incidensek által, mint például az Ibériai-félszigeten bekövetkezett áramszünet vagy a 2025 első negyedévében történt T2S-üzemszünet – még akkor is, hogyha ezek nem okoztak rendszerszintű hatásokat. A részvénykereskedelem volumenében jelentős növekedés ment végbe 2025 első felében (+23% éves szinten), márciusban pedig rekordmagas aktivitás volt megfigyelhető.
2. Strukturális fejlesztések
Piacalapú finanszírozás: A 2024-es év vége felé az európai vállalatok részvénypiacokon keresztüli finanszírozása lelassult, és 2025 első felében is visszafogott maradt. A 2025-ös fellendülésre vonatkozó várakozások ellenére az EU-ban az első nyilvános ajánlattételek (initial public offering - IPO) száma továbbra is visszafogott maradt. A vállalati kötvénykibocsátás történelmileg magas szinteket elérve stabilizálódott, a következő öt évben pedig jelentős mennyiségű adósság lejárata esedékes. A vállalati adósság fenntarthatósága továbbra is aggodalomra adhat okot, amint azt a kamatkülönbözetek közelmúltbeli kiszélesedése is jól mutatja, különösen a magas hozamú (high yield – HY) szegmensben.
Fenntartható finanszírozás: A változó politikai megítélés ellenére a rekordméretű időjárási szélsőségek további nyomást gyakorolnak az alacsony szén-dioxid-kibocsátásra történő átállásra. Míg az EU-s ESG alapok terén alacsony mértékű nettó kiáramlás volt megfigyelhető 2025 első negyedévében, addig az ESG fix hozamú befektetési stratégiáira továbbra is nagy a kereslet. Az ESG kötvénypiacon a folyamatos növekedés, valamint a jelentős zöldkötvény-kibocsátás is tartós befektetői kedvről árulkodik. Mindeközben az ESMA új, az ESG alapok elnevezésére vonatkozó iránymutatásainak hatására tovább nőtt az összhang az alapok elnevezése és az ilyen célú befektetések között. Az iránymutatások ezáltal hozzájárulnak a piac integritásához és a „zöldrefestéssel” kapcsolatos kockázatok csökkentéséhez.
Pénzügyi innováció: A tokenizáció még csak korlátozott mértékben terjedt el, de a tokenizált alapok az utóbbi időben némileg fellendültek. A tokenizáció piacokra gyakorolt hatásainak és kockázatainak teljeskörű feltérképezése még folyamatban van. A vagyonkezelők által a mesterséges intelligenciára helyezett hangsúly a 2025-ös év első felében is folytatódott az új, mesterséges intelligencia szektorba fektető alapok létrehozásával. Ugyan alkalmazásuk továbbra is korlátozott, az MI-ügynökök felügyeleti kihívásokat jelentenek az elszámoltathatóság, adöntési folyamatok átláthatósága , a célként meghatározott és a tényleges viselkedés közötti eltérések , valamint a rendszerszintű kockázatok terén – amelyeket tovább erősít a közösségi média és az MI-ügynökök közötti interakciók.
További információ:
Solveig Kleiveland
Csoportvezető – Kommunikáció, press@esma.europa.eu
Kapcsolódó dokumentumok
2025.09.09. ESMA50-1949966494-3846 Tendenciák, kockázatok és sebezhetőségek (TRV) – Jelentés, 2. szám, 2025
2025.09.09. ESMA50-1949966494-3847 Tendenciák, kockázatok és sebezhetőségek (TRV) – Jelentés, 2. szám, 2025 - Statisztikai melléklet
2025.09.09. ESMA71-545613100-2792 A fokozott geopolitikai bizonytalanságok kockázatokat hordoznak magukban - Sajtóközlemény