2025. december 15.
Az Európai Biztosítás- és Foglalkoztatóinyugdíj-hatóság (EIOPA) ma tette közzé 2025. decemberi pénzügyi stabilitási jelentését, amelyben elemzi az európai biztosítók és foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók előtt álló kockázatokat és sebezhetőségeket egy olyan időszakban, amelyet gazdasági törékenység, visszafogott növekedés és a nemzetközi együttműködés jövőjével és annak a gazdaságra gyakorolt hatásaival kapcsolatos nagyfokú bizonytalanság jellemez. A jelentés emellett öt részletes elemzést is tartalmaz az aktuális és releváns fejleményekről, amelyek kiterjednek a biztosítók és a foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók magánhitelezéssel szembeni kitettségeire, a gyengülő dollárból eredő kockázatokra, a globális piacok összekapcsoltságára, a kiberkockázatra mint potenciális rendszerszintű fenyegetésre, valamint a mesterséges intelligencia szerepére a meglévő rendszerszintű sebezhetőségek felerősítésében.
A makrogazdasági környezetet 2025 folyamán befolyásolta a nemzetközi együttműködés visszaesésének kilátása, a kereskedelmi és a geopolitikai feszültségek körüli folyamatos bizonytalanságok, valamint a magas adósságszintekkel kapcsolatos aggodalmak. Az infláció a 2 százalékos cél körül mozog, a monetáris politika stabilizálódott, azonban a magas hitelköltségek továbbra is nyomást gyakorolnak az államháztartásra. Bár a pénzügyi piacok ellenállónak bizonyultak, az értékelések optimistának tűnnek a vámok gazdaságra gyakorolt hatását, valamint azt illetően, hogy a mesterséges intelligencia fellendülése milyen mértékben fogja növelni a termelékenységet.
A törékeny gazdasági környezet ellenére a biztosítók és a foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók (IORP-ok) ellenállóak maradtak, és tőkeellátottságuk megfelelő. Az életbiztosítók medián szavatolótőke-szükséglete (SCR) 235 százalékon áll, a nem életbiztosítók esetében 214 százalék, míg a kompozit biztosítók esetében 218 százalék. Az IORP-ok) összesített finanszírozási aránya javult, és jelenleg 120 százalék felett van. Ugyanakkor a jelenlegi környezetben bekövetkező kedvezőtlen fejlemények kiválthatják a kockázati prémiumok átárazódását, ami hangsúlyozza a folyamatos nyomonkövetés és a körültekintő kockázatkezelés szükségességét.
E fejleményeken túlmenően az EIOPA pénzügyi stabilitási jelentése öt olyan fókuszterületet is elemez, amelyek relevánsak a biztosítók, a foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók és a felügyeletek számára:
- Magán hitelbefektetések: Ez a tematikus fókusz az európai biztosítók és IORP-ok magánhitelezéssel szembeni kitettségét, valamint az ilyen befektetésekhez kapcsolódó sebezhetőségeket vizsgálja. A magánhitelezési piacok az elmúlt években jelentősen növekedtek. Míg a korai allokációkat az alacsony kamatkörnyezetben a hozamkeresés vezérelte, a befektetések a kockázatmentes kamatlábak emelkedése után is tovább bővültek. A magáneszközök általában illikviditási prémiumot és portfóliódiverzifikációs előnyöket kínálnak, ami különösen vonzóvá teszi őket a hosszú távú befektetők, például az életbiztosítók és a nyugdíjalapok számára. Az EIOPA elemzése szerint a biztosítók magánhitelezéssel szembeni kitettsége 2024 végén összesen 514 milliárd eurót tett ki (a teljes eszközállomány 5,1 százalékát), míg az IORP-ok kitettsége 128 milliárd euró volt (a teljes eszközállomány 4,4 százaléka). A jelzáloghitelek és kölcsönök a magánhitelezési kitettségek mintegy kétharmadát tették ki, ezt követték a tőzsdén nem jegyzett vagy nem forgalmazott vállalati kötvények, valamint a hitelkockázatnak kitett, fedezett értékpapírok. A kitettségek jelentős országok közötti eltérést mutatnak, továbbá olyan ágazati és földrajzi koncentrációk is megfigyelhetők, amelyek ellentételezhetik a diverzifikációs előnyöket és felerősíthetik a veszteségeket egy visszaesés esetén. A magánhitelezést emellett magasabb hitel- és likviditási kockázat, értékelési bizonytalanság, valamint rejtett tőkeáttétel jellemzi, amelyek megfelelő kezelés hiányában jelentős mértékben érinthetik a kitettséggel rendelkező intézményeket. A magánhitelezéssel szembeni kitettségek folyamatos nyomonkövetése – beleértve a koncentrációs mutatókat is – továbbra is elengedhetetlen a potenciális rendszerszintű kockázatok felhalmozódásának mérsékléséhez.
- A dollár leértékelődése: A második fókusz az amerikai dollár értékének 2025-ben bekövetkezett jelentős csökkenését követi nyomon, és megvizsgálja az európai biztosítók és foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók dollárban denominált eszközökkel szembeni kitettségét, valamint a kapcsolódó kockázatokat és enyhítő tényezőket. Az EIOPA elemzése szerint az európai biztosítók és IORP-ok együttesen mintegy 1,8 billió euró értékű dollárban denominált eszközzel rendelkeztek a tavalyi év végén. Bár a kitettségek jelentősek, fontos megjegyezni, hogy a befektetési egységekhez kötött és a járulékalapú portfóliók esetében a piaci kockázat megoszlik a biztosítók és a foglalkoztatói nyugdíjszolgáltatók, valamint a szerződők és a kedvezményezettek között. Befektetéseiken fennálló devizakockázat kezelésére az IORP-ok jellemzően származtatott ügyleteket alkalmaznak a devizakockázat fedezésére, miközben implicit fedezésből is profitálnak, amikor az amerikai dollár és az amerikai részvénypiacok ellentétes irányban mozognak. Másrészt a biztosítók összetettebb kihívásokkal szembesülnek, mivel a dollár gyengülése nemcsak befektetéseiket, hanem kötelezettségeiket és jövedelmezőségüket is érintheti. E kockázatok mérséklése érdekében a biztosítók fedezeti stratégiákra, devizaspecifikus eszköz–forrás illesztésre, viszontbiztosításra, valamint a szerződőkkel történő kockázatmegosztásra támaszkodnak. Összességében a megállapítások hangsúlyozzák a fedezeti gyakorlatok és a devizakockázat-kezelés folyamatos nyomonkövetésének fontosságát.
- Összekapcsoltság a globális piacokkal: A harmadik cikk áttekintést nyújt az európai biztosítók EGT-n kívüli országokkal szembeni kitettségéről eszközök, kötelezettségek és biztosítási kockázatvállalás tekintetében annak felmérése érdekében, hogy e kitettségek milyen jelentőséggel bírnak a pénzügyi stabilitás szempontjából. Bár a nemzetközi kitettségek diverzifikációs előnyöket és javuló hozamokat kínálhatnak, egyúttal növelhetik a piaci, deviza- és partnerkockázatokat, valamint a biztosítási kockázatvállalással kapcsolatos sebezhetőségeket is. Az adatok azt mutatják, hogy az EGT-biztosítók közvetlen befektetéseik mintegy 13 százalékát (1,24 billió eurót) EGT-n kívül kibocsátott eszközökbe allokálják. E kitettségek közel fele (46 százalék) az Egyesült Államokhoz kapcsolódik, ezt követi az Egyesült Királyság, amely a közvetlen EGT-n kívüli befektetések 22 százalékát vonzza. Az átadott üzletágakat vizsgálva a kockázatok közel 28 százalékát az EGT-n kívülre ruházzák át, ezen belül az Egyesült Királyság részesedése 42,1 százalék, ezt követi Bermuda (26,5 százalék) és Svájc (22,1 százalék) – mindhárom a globális viszontbiztosítási iparág meghatározó piaca. E kapcsolódások szoros nyomonkövetést indokolnak a növekvő geoökonómiai feszültségek, valamint az életbiztosítási üzletágban megfigyelhető strukturális elmozdulások – például az eszközigényes viszontbiztosítás és a kockázatok korlátozott számú országba történő áthelyezése – miatt.
- Kiberkockázatok: A negyedik tematikus fókusz azt vizsgálja, hogy a kiberkockázatok – amelyeket korábban elsősorban informatikai problémáknak tekintettek – miként váltak makropénzügyi stabilitási kérdéssé. A mai, erősen összekapcsolt digitális gazdaságban a kiberkockázat tartós, strukturális fenyegetéssé vált. Az ágazatokon és országhatárokon átívelő technológiai kölcsönös függőségek sebezhetőségeket teremtenek mind rosszindulatú, mind véletlenszerű eseményekkel szemben, amelyek akár egyetlen eseményből is jelentős gazdasági és biztosított veszteségeket okozhatnak. Ezek a sebezhetőségek aláhúzzák a szorosabb együttműködés, a jobb adatgyűjtés és a felhalmozódási kockázatok fejlettebb modellezésének szükségességét.
- A mesterséges intelligencia hatása a biztosítási ágazatra: Az ötödik és egyben utolsó cikk a mesterséges intelligencia egyre növekvő használatát vizsgálja a biztosítási szektorban, valamint annak lehetséges következményeit a pénzügyi stabilitásra nézve. Bár a legtöbb jelenlegi alkalmazás továbbra is működőképes, a jövőbeli felhasználási esetek a kockázatvállalás, a befektetés és a kockázatkezelés területén felerősíthetik a meglévő rendszerszintű sebezhetőségeket. A fő csatornák közé tartozik a hasonló modellek alkalmazásából fakadó korrelált viselkedés, a befektetési stratégiákban megjelenő nyájhatás, a harmadik felektől való fokozott függőség, az egyre részletesebb kockázatszegmentációból eredő demutualizációs nyomás, valamint a mesterséges intelligenciához kapcsolódó meghibásodásokat fedező biztosítási piacok fejlődésével összefüggő kockázatok.