A „greenwashing”, avagy zöldrefestés kockázatainak kezelése a fenntartható befektetések támogatása érdekében

Második Jegyzet: ESG stratégiák

2026. január 14. (ESMA36-429234738-165)

I. Általános elvárások

Ezek a tematikus jegyzetek a piaci szereplők számára készültek oktatási célból, és megfigyelt piaci gyakorlatokat veszik alapul. A négy alapelvre építve a második jegyzet az ESG stratégiákat helyezi fókuszba. Szükség esetén további tematikus jegyzetek készülnek majd. A jegyzetek együttesen tematikus tanulmányként olvasandók.

Miért fontosak a fenntarthatósági állítások?

  1. A fenntarthatóságról szóló információk továbbra is egyre fontosabbak a befektetők döntéseiben. A piaci szereplők felelőssége, hogy a fenntarthatóságról szóló információkat a „tisztességes, egyértelmű és nem félrevezető tájékoztatás” elvével összhangban kommunikálják. A fenntarthatósági állítások egy szervezet vagy termék fenntarthatósági profiljának kulcsfontosságú aspektusaihoz kapcsolódnak.[1]
  2. A fenntarthatósági állításokat a piaci szereplők teszik a fenntartható befektetési értéklánc (Sustainable Investment Value Chain - SIVC) mentén, akik különösen a kibocsátók, alapkezelők, benchmark-kezelők és befektetési szolgáltatók. A fenntarthatósági információk összetett jellege miatt a fenntarthatósági állításokat tevő piaci szereplőknél fennáll a veszélye annak, hogy ezeket az állításokat félreértelmezik, és a befektetőket félrevezetik, függetlenül attól, hogy ez a piaci szereplő szándéka-e vagy sem.
  3. Összhangban az ESMA által a zöldrefestéssel kapcsolatban végzett munkával, amelyben jó és rossz gyakorlatokat egyaránt megfigyeltek, ennek a szakasznak a célja, hogy elmagyarázza és egyértelműsítse az ESMA elvárásait a piaci szereplőkkel szemben a fenntarthatósági állítások megfogalmazására vonatkozóan, felhasználva az európai felügyeleti hatóságok (ESA-k) közös, átfogó megértését és meghatározott alapvető jellemzőit[2] a zöldrefestésről az ESMA előrehaladási jelentésében megfogalmazottak szerint.[3]
  4. A piaci szereplőknek meg kell ismerkedniük az alábbi négy alapelvvel a fenntarthatósági állítások megtételéhez, annak érdekében, hogy biztosítva legyen, hogy valamennyi állítás egyértelmű, tisztességes és nem félrevezető, és annak érdekében, hogy ezáltal elkerüljék a zöldrefestés kockázatát. A félrevezető állítások különösen az információk „kimazsolázgatását”, eltúlzását, kihagyását, azokkal kapcsolatos homályosságot, ellentmondását, a jelentőségteljes összehasonlítások vagy küszöbértékek hiányát, félrevezető képeket vagy hangokat stb. jelenthetik.

Négy követendő alapelv

  1. Az ESMA kiindulópontja ezen elvek kidolgozásakor az ESA zöldrefestésről szóló előrehaladási jelentései, amelyek elismerték, hogy a félrevezető fenntarthatósági állítások befektetővédelmi szempontból aggályosak, függetlenül attól, hogy azokat konkrétan az EU fenntartható finanszírozási szabálykönyve szabályozza-e vagy sem. Egyes uniós jogi szövegek tovább mennek a „világos, tisztességes és nem félrevezető tájékoztatás” jelentésének meghatározásában[4]. A négy alapelv konzisztens a 2024-es EIOPA-véleményben és az EBH zöldrefestésről szóló zárójelentésében meghatározott elvekkel[5].
  2. Az alapelvek nem írnak elő új közzétételi követelményeket -- céljuk, hogy emlékeztessék a piaci szereplőket arra a felelősségükre, hogy csak olyan mértékben tegyenek állításokat, amennyiben azok egyértelműek, tisztességesek és nem félrevezetőek. Ezek az alapelvek és a jelen anyagban foglalt alábbi útmutatások a nem szabályozási jellegű szóbeli és írásbeli kommunikációra, avagy együttesen „kommunikációra” értendőek. Ezen tematikus jegyzetek használatában a szabályozási információk alatt a konkrét közzétételi szabványok (pl. alapokról vagy kötvényekről szóló tájékoztatók, vezetői jelentések, alapokról szóló kiemelt információk, referencialapok) által előírt információkat kell érteni, míg a nem szabályozási információk minden más típusú kommunikációra vonatkoznak – ide sorolható pl. a marketinganyagok és az önkéntes jelentéstétel. A lakossági befektetőknek szóló kommunikációk hossza eltérhet, és rétegezésre lehet szükség --- ezt az alábbiakban részletesebben ismertetjük[6].

 

1. ÁBRA: NÉGY KÖVETENDŐ ELV

1) Pontosság

2) Hozzáférhetőség

• A fenntarthatósági állításoknak tisztességesen és valósághűen kell tükrözniük a szervezet és/vagy pénzügyi termékeinek fenntarthatósági profilját. Ezt túlzás nélkül és minden kommunikációban konzisztensen meg kell tenni, elkerülve a valótlan állításokat.

• Az állításoknak pontosaknak kell lenniük, és valamennyi releváns pozitív és negatív aspektusra kell épülniük. Kerülni kell a kihagyásokat és a csak a kívánt információk „kimazsolázását”. Az állításoknak nem szabad a homályosnak lenniük és  az irreleváns vagy nem kötelező érvényű információkra való túlzott hivatkozások kerülendőek.

• A piaci szereplőknek kötelességük gondoskodni arról, hogy a használt ESG terminológia és a nem szöveges képek vagy hangok összhangban legyenek a szervezet vagy termék fenntarthatósági profiljával, és ne szorítsák háttérbe az egyéb tartalmakat.

• A fenntarthatósági állításoknak könnyen hozzáférhető és az olvasók által könnyen áttekinthető információkon kell alapulniuk, valamint megfelelő részletességgel kell megfogalmazni őket, hogy érthetőek legyenek. Továbbá az állítások nem lehetnek túlságosan leegyszerűsítettek, de könnyen értelmezhetőnek kell lenniük.

• Néha a rendelkezésre álló helyen túl további magyarázatra lehet szükség, vagy akkor, ha az a cél, hogy ne árasszuk el az olvasót információkkal. Ez különösen fontos a lakossági befektetőknek szánt rövid marketinganyagok esetében. Az elektronikus formátumban terjesztett dokumentumok esetében a további alátámasztás rétegekben is bemutatható az olvasónak, biztosítva, hogy az alátámasztás könnyen megtalálható legyen.

 

3) Megfelelő alátámasztottság

4) Naprakészség

• A fenntarthatósági állításokat érthető és hiteles érveléssel, tényekkel és folyamatokkal kell alátámasztani.

• Az alátámasztásnak tisztességes, arányos és értelmes módszerekre (beleértve az összehasonlításokat, küszöbértékeket vagy mögöttes feltételezéseket) kell alapoznia. Az állításban felhasznált információk, adatok és mérőszámok korlátait nyilvánosságra kell hozni. Az összehasonlításoknak egyértelművé kell tenniük, hogy mi kerül összehasonlításra, hogyan történik az összehasonlítás, és ha lehetséges, „hasonlót hasonlóval” kell összemérni.

 

• A fenntarthatósági állításoknak naprakész információkra kell épülniük, és minden lényeges változást időben kell közzétenni.

 

• Az elemzés dátumának és határvonalának egyértelmű feltüntetése hasznos lehet ebből a célból.

 

 

Kifejezetten az ESG stratégiákra vonatkozó fenntarthatósági állításokkal kapcsolatban megfogalmazott érvelések, piaci gyakorlati megfigyelések, valamint jó és rossz gyakorlatok olvashatók ezen a linken.

 

[1] A „termékek” kifejezés pénzügyi termékekre és szolgáltatásokra értendő.

[2] 1) félrevezető összetevőt tartalmaz, (2) előfordulhat termék/szolgáltatás vagy szervezeti szinten, (3) szándékosan vagy nem szándékosan előfordulhat és terjedhet, (4) a termék életciklusának különböző szakaszaiban fordulhat elő, (5) előfordulhat a jelenlegi szabályozási keretrendszeren belül vagy kívül, (6) a forrás lehet a szóban forgó szervezet vagy harmadik fél, (7) aláássa a vállalkozásokba/piacokba vetett bizalmat, és (8) okozhat vagy nem okozhat azonnali kárt a fogyasztóknak vagy a befektetőknek.

[3] ESMA30-1668416927-2498 A zöldre mosásról szóló haladásjelentés (Progress Report on Greenwashing)

[4] További részletek az ESMA36-287652198-2699 számú, zöldre mosásról szóló zárójelentésének (ESMA36-287652198-2699 Final Report on Greenwashing) 2. mellékletében találhatóak.

[5] EIOPA-BoS-24-160 –Vélemény a fenntarthatósági állításokról és a zöldrefestésről , valamint jelentés a zöldrefestés monitoringjáról és felügyeletéről.pdf (EIOPA-BoS-24-160- Opinion on sustainability claims and greenwashing & Report on greenwashing monitoring and supervision.pdf) Az alapelvek megegyeznek a többi ESA-elvvel, amelyekkel közös vonásban osztoznak: bár mindegyik alapelv különböző szempontokra irányul, az alapelvek kiegészítő jellegük miatt átfedhetik egymást.

[6] A rétegezés fontosságáról további információk az ESMA fenntartható finanszírozási keretrendszerről szóló véleményében (ESMA Opinion on the sustainable finance framework) találhatóak.