2026.09.10.

Az Európai Értékpapír-piaci Hatóság (ESMA), az EU pénzügyi piacainak szabályozó és felügyeleti hatósága, a mai napon tette közzé idei második kockázati jelentését, amely ismerteti az uniós pénzügyi piacok fő kockázatait és sérülékenységeit.

Az ESMA úgy találja, hogy míg a piacok alapvetően ellenállóképesek maradtak, a technológiai szektor túlértékeltsége és a fokozott geopolitikai feszültségek próbára teszik ezt, az egyébként is a tartós infláció és a gyengébb növekedés által jellemzett gazdasági környezetben. A fokozott piaci volatilitás és az események által vezérelt bizonytalanság ellenére, a technológiai és a mesterséges intelligenciához fűződő szektorok erőteljes teljesítménye segít fenntartani a befektetői optimizmus és pénzügyi piacok értékelésének gyors helyreállását.

Ezt az ellenállóképességet azonban nem szabad összetéveszteni a sérülékenységek hiányával. A romló makrogazdasági kondíciók és a kedvező piaci értékelések közötti jelentős eltérés növeli a hirtelen piaci korrekció veszélyét, abban az esetben, ha egyes kockázatok megvalósulnak vagy a befektetői hangulat hirtelen változik. Ugyanakkor a piaci infrastruktúrákat és kulcsfontosságú piaci szereplőket fenyegető veszélyeket – pl. azokat, amelyek a legfejlettebb mesterséges intelligencia modellekhez kapcsolódnak – nem szabad figyelmen kívül hagyni.

Verena Ross, az ESMA elnöke, így nyilatkozott:

„A befektetői optimizmus továbbra is támogatja a magas piaci értékeléseket, a növekvő geopolitikai feszültségek és a romló gazdasági kilátások ellenére is. Ahogy tágul ez a szakadék, úgy növekszik a hirtelen piaci korrekció kockázata is.

A lakossági és intézményi befektetőknek körültekintőnek kell maradniuk, s meg kell őrizniük ellenállóképességüket, felkészülve egy esetleges éles piaci korrekcióra.”

E kockázati tényezőkön túl az ESMA jelentése 2026 első felére vonatkozóan ismerteti még az uniós pénzügyi piacok kulcsfontosságú szegmenseinek piaci fejleményeit és helyzetét. Emellett egyes témákban mélyreható elemzést is nyújt: pl. a UCITS-piacok fragmentációját, a technológiai szektor IPO-trendjeit az Egyesült Államokban és a predikciós piacokat.

Piaci fejlemények

Értékpapírpiacok és kriptoeszközök

A részvénypiacokon meredek csökkenés volt megfigyelhető a közel-keleti konfliktus kirobbanása után, de az árak azóta már „visszapattantak” a konfliktus előtti szintekre, esetleg még annál is magasabbra. Mindenesetre a gyengébb makrogazdasági és geopolitikai kilátások közepette a túlzottan magas értékelések növelték a hirtelen korrekciók kockázatát. A kötvénypiacokon aggodalomra adott okt a finanszírozási feltételek és a kötvények menedékszerepének változása, miközben az állampapír-hozamok emelkedtek és még jobban kinyílt az állampapírok hozamfelár-ollója, a volatilitás azonban magas maradt a nagyrészt stabil uniós hitelminőségi mutatók ellenére. A tőzsdéken túl a kockázatok szoros megfigyelést indokolnak a kevésbé transzparens és egyre inkább összefonódó piaci szegmensekben: mind az USA magánhitelezési piacának való kitettségek, mind az egyre sérülékenyebb kriptoeszköz-piacok és a tágabb értelemben vett pénzügyi rendszer közötti növekvő összefonódás tekintetében.

Infrastruktúrák és szolgáltatások

A kulcsfontosságú piaci infrastruktúrák továbbra is jól működnek, még a közelmúltbeli piaci stresszhelyzetben is, amely során a központi szerződő felek (CCP-k) megfelelően kezelték a volatilis energiapiaci kereskedés elszámolását. Az elszámolási rendszerek azonban április elején megnövekedett számú meghiúsult tranzakciót tapasztaltak a különböző eszközosztályokban. A kiberkockázatok jelentősége egyre nő, ahogy a fejlettebb mesterséges intelligencia modellek előretörése hatással lesz a működési kockázatokra.

Eszközkezelés

A befektetési alapok tőkeáramlása és teljesítménye pozitív maradt a volatilis piaci környezetben is. Míg a kamatláb- és hitelkockázatok növekvő aggodalomra adnak okot, a rendelkezésre álló kockázati mutatók most is nagyrészt stabilak. Az értékelési kockázat továbbra is problémát jelent a legtöbb alaptípus tekintetében.

Fogyasztók

A digitális platformok könnyebbé tették a piaci hozzáférést a lakossági befektetők számára, ez azonban különböző módon hatott azok magatartására. Az egyik oldalon sok befektető továbbra is a passzívan kezelt termékeket választja a hosszútávú befektetéseihez, míg a másik oldalon ugyanazok a platformok rövidtávú vagy spekulatív kereskedelmet is kínálnak. Összességében a közösségi média tartalmak és a digitális platformok gamifikációs funkciói egységes vagy impulzív befektetési döntésekre ösztönözhetnek.

Strukturális változások

Piacalapú finanszírozás

Az IPO-aktivitás továbbra is alacsony az Európai Unióban, a másodlagos kibocsátás pedig az átlagnál alacsonyabb szinten alakult. Ugyan a vállalati kötvénykibocsátás erőteljes maradt, a rövidlejáratú kibocsátások üteme lassult és a refinanszírozási kockázatok emelkedtek.

Fenntartható finanszírozás

A globális klímapolitikával kapcsolatos feszültségek és az energiabiztonsági aggodalmak továbbra is befolyásolták az ESG-vel kapcsolatos általános álláspontot. Mindazonáltal az ESG-alapokkal kapcsolatban összeségében változó fejleményeket figyelhettünk meg: a megújuló energiára és az átállásra fókuszáló alapokba áramlottak a befektetések. Az EU ESG-kötvénypiaca megőrizte ellenállóképességét, amit a megújulóenergia-projektekhez kapcsolódó bevételek felhasználásának növekedése is támogat.

Pénzügyi innováció

Ugyan a részvények tokenizálása még kezdeti fázisban jár, azonban a tokenizáció elterjedésének lendülete fokozódik. A decentralizált pénzügyek terén a közelmúltbeli események ismét felerősítették az összekapcsolódással és a fertőzési kockázatokkal kapcsolatos aggodalmakat. A mesterséges intelligenciába irányuló befektetések volumene tovább emelkedett, amely a mesterséges intelligencia-fókuszú alapok számának növekedésében is megnyilvánul – leginkább azon alapok száma növekedett, amelyek az MI-infrastruktúrát célozzák. Ezzel párhuzamosan a kvantumszámítástechnika is jelentős befektetői érdeklődést váltott ki: 2025 során az ezen a területen működő startup-ok finanszírozása rekordot döntött mind globális, mind uniós szinten.

Kapcsolódó dokumentumok

Dátum Referencia Cím 2026.09.10. ESMA50-1949966494-4282 Trendek, kockázatok és sérülékenységek (TRV) – Második jelentés – 2026 2026.09.10. ESMA50-1949966494-4299 Statisztikai melléklet ehhez: Trendek, kockázatok és sérülékenységek (TRV) – Második jelentés – 2026 2026.09.10. ESMA71-545613100-2999 Erős befektetői optimizmus a geopolitikai és gazdasági sérülékenységek ellenére – Sajtóközlemény